[심층 리포트] “글로벌 불확실성 속, 금의 방향은 어디로?”

1. 팬데믹 이후 5년, 금값 급등의 배경

지난 5년간 금값은 코로나19 이후 안전자산 선호 심리가 확대되면서 사상 최고치를 잇달아 경신했다. 초기에는 금융시장이 전반적으로 흔들리며 금 역시 일시 조정을 받았지만, 각국이 금리 인하와 유동성 공급에 나서자 금은 전통적인 인플레이션 헤지 자산으로서 빠르게 주목받았다. 이어 2022년 러시아-우크라이나 전쟁, 2023년 중동 지역 갈등 등 지정학적 리스크가 겹치면서 금값은 추가 상승 동력을 확보했다.

경제 지표 측면에서는 글로벌 성장률이 과거 대비 둔화되고, 일부 국가의 물가가 높게 유지되는 추세가 지속되었다. 이로 인해 금과 같은 실물자산에 대한 수요는 꾸준했다. 특히 각국 중앙은행이 달러 자산 비중을 줄이고 금 보유를 늘리는 전략을 취하면서, 시장에 안정적 장기 수요가 형성된 것도 금값의 상방 압력을 높이는 결정적 요인이 됐다.

2. 세계 주요 금시장 특징: 미국·중국·한국 비교

● 미국

• 금융상품 중심의 가격 발견
  뉴욕상업거래소(COMEX)를 통해 선물·옵션 거래량이 세계에서 가장 활발하게 이뤄진다. 미국 연방준비제도(Fed)의 금리 정책과 달러 가치가 금값에 간접적으로 큰 영향력을 행사한다.
• 금 ETF의 발달
  SPDR Gold Shares(GLD) 등 대형 금 ETF가 뉴욕 증시에 상장돼 있어 기관 및 개인투자자의 자금 유입이 수시로 발생한다.
• 금 보유량 1위
  미국은 세계 최대 규모의 금 보유량을 갖지만, 실질 매입·매각은 많지 않아 시장 직접 영향보다는 통화정책과 달러 흐름을 통해 간접 영향을 준다.

● 중국

• 최대 소비·생산국
  전 세계 금 수요와 공급에서 모두 큰 비중을 차지한다. 장신구와 골드바 수요가 탄탄하며, 상하이금거래소(SGE)가 현물 거래 중심으로 운영된다.
• 정부 주도의 시장 운영
  정부 지정 은행만 금 수입을 허가받고, 자국 내 생산량도 대부분 내부에서 소화한다. 시장 구조가 비교적 폐쇄적이라 국제 시세와 괴리가 발생하기도 한다.
• 중앙은행의 공격적 매입
  달러 자산 대비 분산과 금융제재 대비 차원에서 대규모 금 비축을 확대 중이다. 이는 글로벌 금값 상승의 지속적 동력이 되고 있다.

● 한국

• 제도권 편입 속 개인 투자 증가
  과거 비공식 시장이 주류였으나, 2014년 한국거래소(KRX) 금시장이 개설된 뒤 세제 혜택(부가가치세 면제 등)을 통해 투명 거래를 장려하고 있다.
• 수입 의존도 높음
  국내 금 생산량이 거의 없어 세계 시장에서 금괴를 들여오며, 수요 급증 시 단기 ‘김치 프리미엄’ 등 국제시세와 괴리가 벌어지기도 한다.
• 중앙은행 역할 미미
  한국은행은 금 보유를 크게 늘리지 않고 있어, 한국 금시장은 주로 민간 수요와 환율·통관 이슈에 따라 가격 변동성이 발생한다.

3. 글로벌 거시환경: 경기둔화·인플레이션·통화정책

세계은행, IMF 등 주요 기관들은 2025년 전후로 “글로벌 경제 성장이 둔화되고, 인플레이션 우려가 재발할 가능성”을 강조하고 있다. 소비자물가가 한때 정점을 찍었다가도 불안 요인이 남아 있어, 금리 인하를 무작정 단행하기 어려운 상황이다.

• 금리에 민감한 금
  일반적으로 금리는 금과 반대로 움직이는 경향이 있으나, 최근처럼 인플레이션 기대가 여전하면 금값은 오히려 금리 인상기에도 쉽게 꺾이지 않는다.
• 통화 완화 전환 기대
  경제가 본격적인 침체 국면에 접어들 경우, 주요국이 다시 금리 인하나 양적완화를 시도할 가능성이 높다. 이는 금의 기회비용을 줄여 투자 매력을 높이는 요인이다.
• 중앙은행 외환보유 다변화
  자국 통화 가치가 불안정하거나, 달러 자산 의존도를 줄이려는 중앙은행이 금 매입을 지속하면서 수급에 긍정적 영향을 미친다.

4. 지정학적 갈등: 금값 상승의 촉매

러시아-우크라이나 전쟁, 미·중 패권 경쟁, 중동 지역 분쟁 등 지역 갈등이 심화되면서 세계경제 전반이 불확실성에 휩싸였다. 정치적 긴장이 높아질수록 금융자산보다 실물자산인 금의 선호도가 올라간다.

• 무역제재와 자산동결 사례
  러시아 사례에서 보듯, 해외에 보유한 달러 자산이 제재로 동결될 위험이 부각됐다. 이에 따라 많은 국가가 금을 외환보유고 대안으로 택하는 분위기가 커졌다.
• 중동/유럽 분쟁
  에너지·원자재 공급망이 흔들릴 때마다 물가 불안과 경기침체 우려가 동시에 커지고, 결국 안전자산 선호 심리가 금값 상승으로 이어진다.

5. 과거 위기 시 금의 성과: 안전자산 지위 재확인

역사적으로 금은 금융위기나 지정학적 분쟁, 인플레이션 급등 등 “시스템 리스크”가 부각될 때마다 뛰어난 회복력을 보여왔다. 2008년 글로벌 금융위기, 2010~2012년 유럽 재정위기, 2020년 코로나19 팬데믹 초기 등 대부분 국면에서 주식·채권이 급락하는 사이 금은 하락 폭이 제한되거나 오히려 상승하기도 했다. 이러한 역사적 사례들은 “금은 극단적 위기에서 마지막 보루 역할을 한다”는 시장 인식을 공고히 만들었다.

6. 시나리오별 금값 전망

분석기관들은 향후 금값 흐름을 네 가지 시나리오로 요약하고 있다.

1. 지정학적 갈등 확대(전면적 충돌 시나리오)
   무역·군사적 갈등이 심화되면 금값은 안전자산 프리미엄이 크게 부각되어 단기 급등할 가능성이 높다.
2. 고(高)인플레이션 장기화
   물가 상승이 잡히지 않고 금리 인상에도 실질금리가 마이너스에 머무는 환경이라면, 전통적 인플레 헤지 자산인 금의 매력이 극대화되어 상승세가 이어질 것이다.
3. 심각한 경기침체
   대규모 부채, 금융권 위기 등이 맞물려 글로벌 경기침체가 심화되면, 투자자들은 위험회피 차원에서 금을 매수하게 된다. 중앙은행들의 완화 정책이 재개되면 금값에 더욱 유리하다.
4. 불확실성 완화 및 안정 기조
   지정학적 분쟁이 점차 완화되고 인플레이션이 목표 범위로 수렴하면, 금에 대한 단기적 매수세가 줄어 가격이 조정받을 수 있다. 다만 중앙은행 수요와 경제적 변동성 등이 바탕이 되어 급락 폭은 제한될 것으로 보인다.

7. 투자전략: 포트폴리오 분산과 실물 vs ETF

• 포트폴리오 분산 필요성
  금은 전통적으로 주식·채권과 상관관계가 낮아 자산 분산 효과가 크다. 고위험 자산의 충격을 상쇄하는 장치로써 일정 비중 편입이 권장된다.
• 실물 금(금괴·주화) vs 금 ETF
  • 실물 금: 금융시스템 리스크로부터 완전히 독립적이고, 장기 보유 시에는 세금 이점도 있다. 다만 보관과 초기 부가세 부담이 크다.
  • 금 ETF: 사고팔기 편하며 소액 투자에 유리하지만, 운용보수와 매매차익 과세 부담이 있다.
• 혼합 접근
  일부는 실물 금으로, 일부는 ETF로 가져가면 시장 유동성과 위기 대응성을 동시에 확보할 수 있다.

결론

지금까지의 분석을 보면, 세계경제와 지정학적 환경이 안정되기 전까지 금값은 비교적 강한 상방 압력을 유지할 것으로 보인다. 팬데믹 이후 이어진 경제 불확실성, 식지 않는 지정학적 갈등, 각국 중앙은행의 금 매입 기조 등이 금값에 안정적 지지를 제공하고 있다.
그러나 금도 다른 자산과 마찬가지로 단기 급등락 가능성이 존재하며, 경제·정치적 변수에 따라 시세가 출렁일 수 있다. 따라서 투자자는 거시환경과 위험요인을 면밀히 살피고, 적절한 분산 투자 전략 아래 금을 편입하는 것이 바람직하다.

이처럼 금이 다시금 ‘최후의 안전자산’으로서 존재감을 드러내고 있는 만큼, 앞으로도 투자·보유 전략을 세울 때 금의 역할과 비중을 적극적으로 재평가해볼 가치가 있다.

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